Статьи

"Пятый с конца": что происходит с рублем, и почему ЦБ не вмешивается

5.6k
Комментарии 0
"Пятый с конца": что происходит с рублем, и почему ЦБ не вмешивается
Александр Разуваев

Минфин и Минэкономразвития после очередного ослабления рубля выступили с комментариями. Антон Силуанов признал, что нацвалюта недооценена, и выразил надежду, что волатильность не продлится долго. Максим Орешкин успокоил тем, что есть валюты значительно слабее российской. Например, турецкая лира, аргентинский песо, южноафриканский рэнд, бразильский реал. По его словам, рубль - "пятый с конца из валют развивающихся стран". Между тем ведомство Орешкина повысило прогноз по оттоку капитала на этот год с $18 млрд до $41 млрд, а также снизило прогноз экономического роста. Александр Разуваев - о том, что происходит с курсом рубля и почему преддефолтные настроения россиян не оправданы. 

По мнению главы Минфина и вице-премьера Антона Силуанова, текущее падение курса рубля связано с ожиданием нового раунда антироссийских санкций. Плюс ситуация объясняется нестабильностью на развивающихся рынках, прежде всего Турции, ЮАР, Аргентины. 

ЦБР, конечно, может вмешаться в ситуацию с помощью валютных интервенций, однако он таргетирует инфляцию, а не валютный курс. Инфляция по августу - 3,1%, таргет ЦБР – 4%. Поэтому, несмотря на международные резервы в размере около $460 млрд и беспокойство простых россиян о своих сбережениях, вероятно, ситуация на валютном рынке останется без изменений. Но это не означает, что ЦБР будет равнодушно наблюдать за торгами. 

На текущей неделе глава ЦБР Эльвира Набиуллина заявила, что появились факторы в пользу повышения ключевой ставки. Фактически ЦБР объявил о начале проведения более жесткой монетарной политики. Последний раз ЦБР повышал ставку в декабре 2014 года, в разгар валютного кризиса. Подъем ставки на emerging markets сейчас - это мировой тренд. В 2018 году это сделали регуляторы Аргентины, Турции, Индии и т.д. Подъем ставки ФРС гарантирует развивающимся рынкам, в том числе и России, не самые лучшие времена. Но на ближайшем заседании 14 сентября ЦБР, вероятно, оставит ставку без изменений на уровне 7,25%. А еще совсем недавно участники рынка полагали, что к концу года ЦБР снизит ставку до 6,75%.

Решение о завершении цикла снижения ставки однозначно обрадует вкладчиков коммерческих банков. Ставки по депозитам в коммерческих банках уже начали расти. Фундаментально это также говорит о том, что в России ЦБ независим не только от правительства, но и от лоббизма заемщиков, которые постоянно требуют дешевого кредита. Это одно из главных достижений экономических реформ в России. 

Вчера Минэкономразвития незначительно повысило среднегодовой курс доллара на 2018 год с 60,8 руб. до 61,7 руб. на фоне ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США, ухода инвесторов с развивающихся рынков, усиления внешнеторговых ограничений и перспектив новых американских санкций. Прогноз на 2019 год по курсу доллара США составил 63,9 руб., а ранее он был равен 63,2 руб. Прогноз экономического роста на 2018 и 2019 годы снижен на 0,1 п.п., до 1,8% и 1,3% соответственно.

Может, это покажется странным, но господин Орешкин прав. Российский рубль выглядит фундаментально сильно перепроданным на фоне нынешних цен на нефть. Если бы не интервенции Министерства финансов, то курс доллара на конец года составил бы около 55 руб./$. Так что, если отбросить политику, рубль - скорее вверх, чем вниз.  

С экономическим ростом также все ясно. На фоне санкций и жесткого геополитического давления результат не самый плохой. Однако экономический прорыв вряд ли ждет Россию в ближайшие годы. А значит рост зарплат, сопоставимый с началом и серединой нулевых годов, отменяется. Именно этим, вероятно, в первую очередь объясняется старт изменений пенсионной системы, которые в текущей ситуации - меньшее зло. Ставить ситуацию с государственными финансами в зависимость от цен на нефть - слишком рискованно и недальновидно.  

Глава российского Минфина в своих заявлениях скромно умолчал, что слабый рубль - одна из причин роста доходов бюджета, основа финансовой стабильности и прочности казны. До конца года дополнительные доходы казны должны превысить 2,5 трлн. руб. 

Недавний опрос "Левада-центра" показал, что тревожность в обществе возросла по сравнению с 2017 г. Последний раз похожая динамика фиксировалась перед дефолтом 1998 г. Больше всего респондентов в августе тревожил рост цен - 72% (2017 г. - 61%), бедность и обнищание населения - 52% (45%), рост безработицы - 48% (33%).

Горе-финансисты или просто популисты и профессиональные вруны от экономики часто пугают рядовых россиян кризисом. Особенно с приближением осени. Таких псевдопрогнозов много в интернете. На самом деле вероятность того, что Россия не будет выполнять свои обязательства, т.е. объявит дефолт, равна нулю. Отношение суверенного долга к ВВП у России - одно из лучших в мире. Плюс цены на нефть находятся на очень комфортном уровне. Другое дело, что многие россияне привыкли жить реальностью нулевых годов, когда очень быстро росли зарплаты и прочие доходы граждан. Так, конечно, больше не будет. Россия - шестая экономика мира, и у промышленно развитых стран темпы роста зарплат сопоставимы с темпом роста производительности труда.

Может ли кризис, как в 2008, прийти из США? 

Рисковые долги нефинансовых компаний в США достигли $2,7 трлн и демонстрируют пугающие сходства с ипотечными кредитами subprime, ставшими причиной финансового кризиса десять лет назад, — предупредило рейтинговое агентство Moody’s.

Чем ближе десятилетие банкротства Lehman Brothers, тем больше разговоров о возможном новом мировом кризисе. Все это накладывается на торговые войны Трампа и возможность его импичмента. Многие ждут, что кризис начнется с обвала на американском рынке акций. Рынок акций в США растет уже девять лет, и за этот период он вырос в четыре раза. Подъем ставки ФРС для рынка акций, конечно, ничего хорошего не несет. Подъем ставки в моделях дисконтированных денежных потоков автоматически ведет к понижению справедливых цен по акциям. Плюс увеличивает расходы компаний на обслуживание своих обязательств и риск дефолта. Так что, возможно, эксперты Moody’s правы. Однако, когда начнется мировой пожар, никто не знает, и лучше об этом не думать. Диспропорции в мировой экономике могут длиться годами и не факт, что они не будут постепенно разрешены без всякого кризиса. Капитализм - очень гибкая система, которая склонна к самолечению и оздоровлению.   

Ну и в заключение. Я неоднократно отмечал, что перед российскими монетарными властями стоит выбор: дать жизнь единой евразийской валюте для Российской Федерации, Беларуси и Казахстана или провести деноминацию рубля. Впрочем, одно не исключает другого. Совсем недавно деноминацию белорусского рубля провел Минск. Деноминация 1 к 100 напрашивается сама собой, нынешние 100 российских рублей очень похожи на советский рубль. Другое дело, что нет товарного дефицита, блата, вечных очередей и прочих печальных атрибутов советской эпохи.

Кстати, рубль по отношению к доллару находится примерно в том же соотношении, что и в 1987 году. То есть за доллар теперь уже не Госбанк, а свободный рынок дает, грубо говоря, 67 копеек. И валюта доступна любому россиянину в любом количестве через любой коммерческий банк с соответствующей лицензией. Вопрос, конечно, кто будет изображен на новых российских деньгах. 

Подписывайтесь на наш канал в Яндекс.Дзен!
Нажмите "Подписаться на канал", чтобы читать Ruposters в ленте "Яндекса" https://zen.yandex.ru/ruposters.ru

Поделиться / Share